Хотя конфиденциальность является ключевым преимуществом частной авиации для клиентов, со стороны и даже для тех, кто в ней работает, отрасль может казаться непрозрачной. По мнению консультантов ACC Aviation, отрасль чартерных рейсов и долевого владения, в частности, выиграл бы от гораздо большей финансовой прозрачности – особенно в период, когда она, похоже, находится в состоянии неопределённости.
В своём недавно опубликованном отчёте «Бизнес-модели и стратегии финансирования частной авиации» команда ACC предупреждает, что инвесторы и потребители имеют дело с отраслью, которая «стала благодатной почвой для дезинформации и неверного толкования, особенно в этот период рекордных капиталовложений и резкого роста числа банкротств операторов». Авторы, возглавляемые старшим консультантом Найшалом Чагом, заявляют, что они пытались обеспечить большую прозрачность в отношении финансового состояния ключевых игроков, но признают, что это оказалось сложно из-за пробелов в доступной информации, что затрудняет оценку устойчивости и жизнеспособности поставщиков услуг.
«ACC Aviation считает, что клиенты частной авиации должны быть очень обеспокоены финансовой устойчивостью поставщиков услуг, поскольку многие из них не просто покупают рейсы, а предоставляют необеспеченные кредиты», - заявил генеральный директор британской группы Филип Мэтьюз. «Карточные продукты, членство, подписки и программы долевого владения обычно требуют шести- и семизначных авансовых платежей. Во многих случаях эти деньги не депонируются, не застрахованы и не защищены. Они используются в качестве оборотного капитала. Когда поставщики услуг допускают ошибки – как это случилось с несколькими известными компаниями – клиенты часто слишком поздно обнаруживают, что они находятся в самом конце очереди на возмещение».
Команда ACC сосредоточила свои усилия на бизнес-моделях семи операторов, которые, по их мнению, «задают тон для всей отрасли», а именно: NetJets, Vista, Flexjet, Wheels Up, AirX, Fly Exclusive и Jet Linx. По оценкам экспертов, эти компании совместно контролируют почти 10% мирового парка частных самолётов, более 23% всех лётных часов частных самолётов в США и 43% всех часов по правилам Part 91K и Part 135 в США.
Рейтинг операторов
На основе трёх ключевых показателей – операционной эффективности, финансового рычага и монетизации активов – ACC признала NetJets, Vista и Flexjet лучшими компаниями. В отчёте говорится, что это отражается в привлечённых Vista и Flexjet в первом полугодии 2025 года инвестициях в размере $1,3 млрд и $800 млн соответственно.
В отчёте подробно рассматриваются различия между тремя основными моделями частной авиации: самолёты, принадлежащие оператору, долевое владение и управление самолётами. В нём рассматриваются факторы риска, связанные с каждой из этих моделей, с точки зрения финансовых обязательств, включая тот факт, что «риск никогда не исчезает, а только переносится».
Для компаний, предоставляющих услуги долевого владения, основной риск связан с неспособностью стабильно перепродавать доли или потерей доходов из-за преждевременного ухода клиентов. С другой стороны, операторы, непосредственно владеющие эксплуатируемыми ими самолётами, обязаны строго соблюдать условия погашения долгов, что требует высокой финансовой дисциплины и тщательного управления активом. Вкратце, как заключила ACC, некоторые лучше других справляются с этими задачами. При определении финансовой устойчивости поставщиков услуг ACC вышла за рамки простого анализа кредитных рейтингов и оценила «достаточность денежного потока», чтобы понять их способность покрывать обслуживание долга за счёт основной деятельности. В отчёте проанализированы коэффициенты EBITDA к долгу, и сделан вывод, что Vista и Flexjet поддерживают «достаточные» показатели, в то время как Wheels Up и FlyExclusive сталкиваются с «более сложными показателями».
В качестве еще одного аспекта устойчивости поставщиков услуг частной авиации исследование ACC оценило выручку на рыночную стоимость самолёта, чтобы преодолеть различия в способах владения активами операторами и эффективности монетизации их активов для получения дохода. В отчёте сделан вывод, что бизнес-модели с собственными самолётами оператора, как правило, имеют преимущество с точки зрения эффективности использования активов.
ACC признала трудности в измерении операционной эффективности и денежных потоков в терминах EBITDA или средств от операционной деятельности из-за ограниченного раскрытия информации компаниями в этом секторе и изменчивости публичной финансовой информации. Однако в отчёте представлена оценка операционной эффективности и ключевых показателей эффективности (KPI), при этом Vista оказалась лидером с маржой EBITDA в 27% и соотношением EBITDA к долгу в 19%.
Покупатель, будь осторожен
«Риск не теоретический. Частная авиация работает с низкой рентабельностью, нестабильным спросом и высокими капитальными затратами», - заключил Мэтьюз. «Поставщики услуг, зависящие от роста, венчурного финансирования или предоплаченных обязательств, особенно уязвимы во время спадов. Когда всё останавливается, рейсы отменяются в одночасье, операторы прекращают полёты, а средства клиентов могут исчезнуть в результате процедуры банкротства».
По его мнению, есть веские основания для подхода «покупатель, будь осторожен». «Самые умные клиенты задают неудобные вопросы, прежде чем принять решение: где хранятся мои деньги? Вы прибыльны? Что произойдет, если вы обанкротитесь? Могу ли я выйти из бизнеса, и как быстро? Поставщики, которые не могут дать чётких ответов, говорят вам всё, что вам нужно знать», - объяснил он. «Суть в следующем: если вы сделали предоплату услуги частной авиации, вы не просто клиент, вы кредитор, поэтому вы должны вести себя соответственно».
По данным ACC, их исследование показывают, что следует ожидать дальнейшей консолидации в частной авиации, и она уже происходит. «Экономические условия в этом секторе всё больше благоприятствуют масштабу, финансовой устойчивости и операционной глубине, что затрудняет независимую конкуренцию для небольших операторов в долгосрочной перспективе», - сказал Мэтьюз.
В целом, операторы сталкиваются с сочетанием растущих операционных издержек, всё более высоких ожиданий клиентов и колебаний спроса, вызванных экономической нестабильностью. Хотя ACC не ожидает появления единого доминирующего игрока, она отметила, что институциональные инвесторы, стремящиеся к предсказуемому денежному потоку и потенциалу роста, ищут возможности для приобретения региональных чартерных операторов и компаний по управлению воздушными судами.
